L&G: Reden voor optimisme over Amerikaanse bedrijfsobligaties
De vermogensbeheertak van L&G is optimistisch over Amerikaanse bedrijfsobligaties, en dat dankzij het overheidsbeleid, de technologische innovatie en de gunstige macro-economische omstandigheden, schrijft Dan Dreher, beleggingsstrateeg bij het Active Fixed Income team van L&G in ‘US credit: The case for American exceptionalism’.
Tussen 2010 en 2023 groeide het Amerikaanse bbp met 34%, aanzienlijk sneller dan de 18% groei van de eurozone. Hoewel dat verschil met veel factoren te maken heeft, is de arbeidsproductiviteit de belangrijkste reden - in dezelfde 13 jaar is deze in de VS met 22% gestegen, maar in de eurozone slechts met 5%.
De winstgevendheid van Amerikaanse bedrijven, als percentage van het bbp, staat zo op een historisch hoogtepunt. Hierdoor konden de Fed de rentetarieven langer hoger houden, wat leidde tot hogere kapitaalmarktrentes in vergelijking met de meeste andere landen. Dit heeft op zijn beurt geleid tot een grotere, meer gediversifieerde en meer liquide markt voor bedrijfsobligaties.
Dan Dreher schetst waarom de Amerikaanse kredietmarkt nog een tijd zijn uitzonderlijke positie kan aanhouden. De Amerikaanse economie toont nog geen tekenen van vertraging, en blijft sneller groeien dan zijn historische gemiddelde, met dank aan de AI-revolutie en het beleid van de Amerikaanse overheid.
AI-revolutie
'Amerikaanse bedrijven hebben inderdaad massaal geïnvesteerd in AI en gerelateerde technologieën, wat heeft geleid tot een aanzienlijke verbetering van de productiviteit en tot nieuwe inkomstenstromen. Deze investeringen zijn structureel en wijdverspreid, en variëren van de ontwikkeling van AI zelf tot de infrastructuur die AI ondersteunt. Denk maar aan de productie van halfgeleiders en de bouw van datacenters, maar ook energieproductie en verdere automatisering van de voorraadketens', aldus Dreher.
Budgettair beleid
Daarnaast heeft de VS na de pandemie veel meer geld uitgegeven dan de andere ontwikkelde landen om de economie te ondersteunen, bijvoorbeeld met belangrijke wetgeving zoals de CHIPS and Science Act, de Inflation Reduction Act en de Infrastructure Investment and Jobs Act. Deze federale investeringen in groene energie en infrastructuur, samen met de investeringen van de privésector in AI, zijn cruciaal geweest voor de economische veerkracht van het land. Ook de komende jaren zullen ze de economie stimuleren.
Sterke kredietfundamenten
'Dankzij deze mix van overheidssteun en innovatie genieten Amerikaanse bedrijven momenteel van recordwinsten gemeten naar het percentage van het bbp, met bovendien beheersbare financiële schuldratio's. De consumptie blijft robuust, ondersteund door een sterke arbeidsmarkt en stijgende besteedbare inkomens. Dit heeft geleid tot historisch hoge rendementen op Amerikaanse investment-grade obligaties, die aanzienlijk hoger zijn dan die in de EU en Japan', stelt Dreher.
Risico's en vooruitzichten
Hoewel de vooruitzichten voor de Amerikaanse obligatiemarkt dus positief blijven, zijn er ook enkele risico's die de aandacht verdienen, stipt Dreher aan. Wereldwijde economische spanningen, een onverwachte opleving in andere regio's zoals China of Europa, en een nieuwe beleidskoers in de VS kunnen de markt beïnvloeden.
'Het is belangrijk om je goed voor te bereiden op eventueel veranderende omstandigheden, en om een langetermijnstrategie te hanteren. Maar dankzij de sterke economische fundamenten, de technologische vooruitgang en een gunstig overheidsbeleid, blijft de Amerikaanse markt voor bedrijfsobligaties aantrekkelijk', besluit Dreher.